Un comerciante trabaja, mientras una pantalla muestra una conferencia de prensa del presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, tras el anuncio de la tasa de la Fed, en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en la ciudad de Nueva York, el 26 de julio de 2023.
Brendan McDermid | Reuters
Los principales bancos centrales del mundo detuvieron sus ciclos de aumento de tasas de interés en las últimas semanas y, con datos que sugieren que las economías se están debilitando, los mercados están dirigiendo su atención a la primera ronda de recortes.
La Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra aumentaron drásticamente las tasas durante los últimos 18 meses en un intento por controlar la inflación galopante.
El miércoles, la Reserva Federal mantuvo estables las tasas de interés de referencia en un rango objetivo de 5,25%-5,5% por segunda reunión consecutiva después de poner fin a una serie de 11 aumentos en septiembre.
Aunque el presidente Jerome Powell ha querido reiterar que el trabajo de la Reserva Federal sobre la inflación aún no ha terminado, el aumento anual del índice de precios al consumidor fue del 3,7% en septiembre, por debajo del máximo del 9,1% registrado en la era de la pandemia en junio de 2022.
Sin embargo, a pesar de la negativa de Powell a cerrar la puerta a nuevos aumentos para terminar el trabajo con la inflación, los mercados interpretaron el tono del banco central como un giro ligeramente moderado y se recuperaron tras la decisión.
El mercado ahora está descontando por poco un primer recorte de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal el 1 de mayo de 2024, según la herramienta FedWatch de CME Group, y ahora se esperan recortes de 100 puntos básicos para finales del próximo año.
Desde la decisión de la semana pasada, las nóminas no agrícolas de Estados Unidos fueron más débiles de lo esperado para octubre, con una creación de empleo por debajo de la tendencia, un ligero aumento del desempleo y una mayor desaceleración de los salarios. Aunque la inflación general se mantuvo sin cambios en el 3,7% anual de agosto a septiembre, la cifra básica bajó al 4,1%, habiéndose reducido aproximadamente a la mitad en los últimos 12 meses.
«El PCE básico, que es la métrica de inflación preferida de la Reserva Federal, es incluso más bajo, un 2,5% (3 meses, anualizado)», señalaron los analistas de DBRS Morningstar.
«Los efectos retardados de un mercado inmobiliario más frío deberían reforzar la tendencia desinflacionaria en los próximos meses».
Pero a pesar de los datos pesimistas, a corto plazo Tesoros de EE. UU. revirtió el rumbo para venderse el lunes, lo que Banco alemánJim Reid apuntó a que los inversores empiezan a «preguntarse si la narrativa de la semana pasada sobre los recortes de tipos fue exagerada». La economía estadounidense también está demostrando ser más resistente que el Reino Unido y la zona del euro.
«Por ejemplo, los precios de mercado para la Reserva Federal ahora implican una probabilidad del 16% de otra subida de tipos, frente al 11% del viernes», dijo Reid en un correo electrónico el martes.
«Además, el tipo descontado en la reunión de diciembre de 2024 subió +12,4 puntos básicos hasta el 4,47%. Por lo tanto, hubo una reversión clara, aunque parcial, de los movimientos de la semana pasada».
Reid también destacó que esta es la séptima vez en este ciclo que los mercados han reaccionado notablemente ante la especulación moderada.
«Claramente, las tasas no van a seguir subiendo para siempre, pero en las seis ocasiones anteriores vimos frustradas las esperanzas de recortes de tasas a corto plazo. Tenga en cuenta que todavía tenemos una inflación por encima del objetivo en todos los países del G7», dijo. agregado.
El BCE
A finales del mes pasado, el BCE puso fin a su racha de 10 subidas consecutivas para mantener su tipo de interés de referencia en un máximo histórico del 4%, mientras que la inflación de la zona del euro cayó a un mínimo de dos años del 2,9% en octubre y la cifra básica también siguió disminuyendo. .
El mercado también está descontando casi 100 puntos básicos de recortes para el BCE para diciembre de 2024, pero el primer recorte de 25 puntos básicos está descontado en su mayor parte para abril, con la debilidad económica en todo el bloque de moneda común de 20 miembros alimentando las apuestas de que el banco central será el primero en empezar a deshacer su estricta posición política.
Gilles Moëc, economista jefe del grupo AXA, dijo que el dato de inflación de octubre confirmó y amplificó el mensaje de que «la desinflación ha llegado en serio a Europa», reivindicando la «nueva prudencia» del BCE.
«Por supuesto, la actual desinflación no excluye la posibilidad de que se encuentre una ‘línea de resistencia’ muy por encima del objetivo del BCE. Sin embargo, la confirmación de que la zona del euro estuvo coqueteando con la recesión el verano pasado reduce esta probabilidad», dijo Moëc en una nota de investigación el lunes.
Después de la reunión de octubre, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, rechazó la sugerencia de recortes de tipos, pero desde entonces el gobernador del Banco Nacional de Grecia, Yannis Stournaras, ha discutido abiertamente la posibilidad de un recorte a mediados de 2024, siempre que la inflación se estabilice por debajo del 3%.
«Esto implícitamente aboga por una versión prospectiva de la política monetaria que tenga en cuenta los retrasos para calibrar su postura. Está claro que esperar a que la inflación alcance el 2% antes de recortar las tasas sería ‘exagerado'», dijo Moëc.
«No tenemos ninguna duda de que el flujo de datos actual favorece claramente a las palomas, pero los halcones están lejos de haber abandonado la lucha».
El Banco de Inglaterra
El Banco de Inglaterra mantuvo el jueves su principal tipo de interés oficial sin cambios en el 5,25% por segunda reunión consecutiva después de poner fin a una racha de 14 subidas consecutivas en septiembre.
Sin embargo, las actas de la reunión de la semana pasada reiteraron las expectativas del Comité de Política Monetaria de que los tipos tendrán que mantenerse altos durante más tiempo, con el IPC del Reino Unido manteniéndose estable en el 6,7% en septiembre. A pesar de esto, el lunes el mercado valoraba alrededor de 60 puntos básicos de recortes para diciembre de 2024, aunque a partir de la segunda mitad del año.
Los economistas de BNP Paribas destacaron el jueves una adición «llamativa» a la orientación del MPC, que dijo que sus últimas proyecciones indicaban que «la política monetaria probablemente tendría que ser restrictiva durante un período prolongado».
«Los comentarios del gobernador Andrew Bailey en la conferencia de prensa indicaron que esta guía no pretendía hacer retroceder la trayectoria de la tasa de política implícita en el mercado que sustenta sus últimos pronósticos, donde un recorte de 25 puntos básicos no está completamente descontado hasta la segunda mitad de 2024. » ellos dijeron.
«En cambio, la intención era indicar que no es probable que los recortes formen parte de la conversación en el corto plazo».
En la conferencia de prensa del jueves, Bailey enfatizó los riesgos alcistas para las proyecciones de inflación del Banco, en lugar de considerar cualquier sugerencia de recortes en el horizonte.
«Aunque no creemos que esto sea necesariamente indicativo de un alto riesgo de nuevas subidas a corto plazo, lo interpretamos como una señal más de que el MPC no está considerando recortes de tipos y no lo hará durante un tiempo», BNP Paribas agregado.
