La gente compra en Broadway en Manhattan el 27 de julio de 2023 en la ciudad de Nueva York.
Spencer Platt | imágenes falsas
Es probable que la economía estadounidense haya obtenido otro desempeño sólido de cara a la última parte del año, aunque lo que se avecina podría ser significativamente diferente.
Se espera que el producto interno bruto, o la suma de todos los bienes y servicios producidos en la economía estadounidense, registre un aumento anualizado del 4,7% para el tercer trimestre, según una estimación de consenso de Dow Jones. El Departamento de Comercio publicará su primera estimación del PIB a las 8:30 am ET.
Si la proyección es correcta, será la producción más sólida desde el cuarto trimestre de 2021, cuando el crecimiento apenas llegó al 7%.
Sin embargo, las autoridades, los economistas y los mercados se centrarán más en las señales prospectivas de una economía que ha desafiado repetidamente las expectativas.
«Deberíamos mirar todo lo que imprimimos en el tercer trimestre con un alto grado de sospecha», dijo Joseph LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities America. «El PIB no nos dice hacia dónde vamos. Podemos sentirnos cálidos y confusos ante una buena cifra, pero el verdadero problema es lo que sigue».
Durante gran parte de los últimos dos años, los economistas han estado esperando que la economía se desacelere y posiblemente entre en recesión. De hecho, la propia Reserva Federal había estado pronosticando una leve contracción, pero se retractó recientemente ante la resiliencia del consumo que ha mantenido el crecimiento a flote.
Se espera que ese sea el caso nuevamente en el período de julio a septiembre.
El consumidor sigue consumiendo.
La Reserva Federal de Atlanta emplea un rastreador de crecimiento al que llama GDPNow, que toma datos en tiempo real y ajusta sus proyecciones en consecuencia. En los últimos dos años aproximadamente, el indicador ha tenido un buen historial, superando el consenso en nueve de los últimos 10 trimestres, según una investigación reciente de Goldman Sachs.
Para el tercer trimestre, GDPNow proyecta un crecimiento del 5,4%, y más de la mitad (2,77 puntos porcentuales) provendrá del gasto de los consumidores. Se espera que las exportaciones contribuyan alrededor de 1 punto porcentual, mientras que se prevé que los inventarios sumen 0,7 puntos.
LaVorgna, un importante economista de la Casa Blanca durante la presidencia de Donald Trump, cree que el consumidor será responsable de más de las tres cuartas partes de lo que espera que sea un aumento del PIB del 4,1%. Sin embargo, cree que los mayores costos de endeudamiento y un retroceso general esperado en la demanda de artículos caros en el futuro finalmente podrían comenzar a afectar las métricas de demanda.
«El lado de los ingresos de los datos muestra que la economía está mucho más débil», dijo LaVorgna. «Para mí, hay muchas cosas en la agenda que sugieren que, por muy entusiasmados que queramos estar para el tercer trimestre, ese definitivamente podría ser el último impulso de crecimiento que veamos en un tiempo».
Sin duda, la economía y su componente fundamental de consumo ya han sido cancelados antes.
Desde principios de 2022, hubo un fuerte consenso en Wall Street de que una recesión era casi inevitable debido al impacto retardado de las tasas de interés más altas. Esa expectativa se intensificó durante una breve crisis de la industria bancaria en marzo de 2023 que la Reserva Federal esperaba que limitaría el crédito lo suficiente como para provocar una recesión.
Pero la decisión de la Reserva Federal de mantener el flujo de liquidez en el sector, junto con los ambiciosos esfuerzos crediticios de entidades no bancarias «en la sombra», ayudaron a que la economía superara la crisis y mantuviera el crecimiento en marcha.
«Este consumidor se siente cómodo gastando dinero, se siente cómodo pidiendo dinero prestado», dijo Steven Ricchiuto, economista jefe de Mizuho Securities USA. «Se está gastando mucho a pesar del entorno de tipos de interés. Eso se debe al hecho de que hay un mercado laboral ajustado y la gente se siente cómoda en sus puestos de trabajo».
El ‘conejito Energizer’ económico
De hecho, las empresas y el gobierno continúan contratando, ejerciendo presión al alza sobre el crecimiento y presionando a la Reserva Federal para que mantenga tasas más altas para combatir la inflación. Los funcionarios del banco central han aumentado las tasas agresivamente mientras afirman que no quieren arrastrar a la economía a la recesión.
«La economía es como un conejito de Energizer», dijo Ricchiuto. «Hay que encontrar una manera de detenerlo, y la Reserva Federal sigue diciéndoles a todos que en realidad no quieren detenerlo».
Los mercados, entonces, podrían interpretar un PIB fuerte de diversas maneras.
Podrían ver un aumento como una señal de que la Reserva Federal todavía tiene más trabajo por hacer en materia de inflación. O podrían verlo como una señal de que la economía puede soportar tasas más altas y aun así crecer. O podrían considerar que el informe del Departamento de Comercio del jueves es retrospectivo y esperar más datos para obtener pistas sobre el próximo paso de la Reserva Federal.
Desde mediados de julio de 2022, el mercado de bonos ha estado enviando una fuerte señal de que cree que se avecina una recesión. Desde entonces, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años ha eclipsado el de los bonos a 10 años, un fenómeno llamado curva de rendimiento invertida que nunca ha fallado en pronosticar una recesión inminente.
Ahora, la inversión ha disminuido drásticamente hasta el punto en que la curva vuelve a ser casi plana, lo que también es una señal de manual de que una recesión está a la vuelta de la esquina. Esto se debe a que, después de invertir, los mercados finalmente comenzarán a valorar el crecimiento más lento o negativo a través de rendimientos más bajos.
«El mercado está enviando un mensaje de que se avecina una recesión y que la Reserva Federal tendrá que bajar las tasas», dijo Quincy Krosby, estratega global jefe de LPL Financial.
«Lo que están tratando de hacer es generar una desaceleración pero mantener intacto el mercado laboral», añadió. «Históricamente, eso ha sido difícil».
Krosby espera que los mercados presten cierta atención al informe del PIB, pero también se centren en los datos del viernes sobre el gasto de los consumidores, la confianza y la inflación, con la publicación del indicador favorito de la Reserva Federal sobre aumentos de precios proveniente del Departamento de Comercio.
«¿Seguirá la economía desafiando tendencias históricas, como la curva de rendimiento invertida?» ella dijo. «Ese es el dilema en este mercado».
