Jerome Powell y el presidente Donald Trump durante un anuncio de nominación en el jardín de rosas de la Casa Blanca en Washington, DC, EE.UU., el jueves 2 de noviembre de 2017.
Andrés Harrer | Bloomberg | Imágenes falsas
El presidente electo Donald Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, podrían estar en curso de colisión política en 2025, dependiendo de cómo se desarrollen las circunstancias económicas.
Si la economía se calienta y la inflación vuelve a dispararse, Powell y sus colegas podrían decidir frenar sus esfuerzos por reducir las tasas de interés. Eso, a su vez, podría enfurecer a Trump, quien fustigó a los funcionarios de la Reserva Federal, incluido Powell, durante su primer mandato por no relajar la política monetaria con la suficiente rapidez.
«Sin lugar a dudas», dijo Joseph LaVorgna, ex economista jefe del Consejo Económico Nacional durante el primer mandato de Trump, cuando se le preguntó sobre el potencial de un conflicto. «Cuando no saben qué hacer, muchas veces no hacen nada. Eso puede ser un problema. Si el presidente siente que se deben bajar las tasas, ¿la Reserva Federal, sólo por la óptica pública, se mete en el terreno?»
Aunque Powell asumió la presidencia de la Reserva Federal en 2018, después de que Trump lo nominara para el puesto, los dos chocaron a menudo sobre la dirección de las tasas de interés.
Trump reprendió pública y agresivamente al presidente, quien a su vez respondió afirmando lo importante que es para la Reserva Federal ser independiente y estar al margen de las presiones políticas, incluso si provienen del presidente.
Cuando Trump asuma el cargo en enero, ambos operarán en un contexto diferente. Durante el primer mandato, hubo poca inflación, lo que significa que incluso los aumentos de las tasas de la Reserva Federal mantuvieron las tasas de referencia muy por debajo de donde están ahora.
Trump está planeando una política fiscal tanto expansionista como proteccionista, incluso más que durante su mandato anterior, que incluirá una ronda aún más estricta de aranceles, impuestos más bajos y un gran gasto. Si los resultados empiezan a reflejarse en los datos, la Fed de Powell podría verse tentada a aplicar una política monetaria más estricta contra la inflación.
LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities, de quien se rumorea que ocupará un puesto en la nueva administración, cree que eso sería un error.
«Van a analizar un enfoque político muy no tradicional que Trump está presentando, pero lo pondrán a través de una lente económica muy tradicional», dijo. «La Fed va a tener una elección realmente difícil basada en su enfoque tradicional sobre qué hacer».
El mercado ve menos recortes de tipos
Los operadores de futuros han estado dudando en los últimos días sobre sus expectativas sobre lo que hará la Reserva Federal a continuación.
El mercado está descontando la posibilidad de otro recorte de tasas de interés en diciembre, después de que hace una semana era casi una certeza, según el indicador FedWatch del CME Group. Los precios más lejanos indican el equivalente a reducciones de tres cuartos de punto porcentual hasta finales de 2025, lo que también ha disminuido significativamente con respecto a las expectativas anteriores.
Los nervios de los inversores se han puesto nerviosos en los últimos días por las intenciones de la Reserva Federal. La gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, señaló el miércoles que el progreso en materia de inflación se ha «estancado», una indicación de que podría seguir presionando para lograr un ritmo más lento de recortes de tasas.
«Todos los caminos conducen a tensiones entre la Casa Blanca y la Reserva Federal», afirmó Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM. «No será sólo la Casa Blanca. Será el Tesoro, el Comercio y la Reserva Federal, todos juntos».
De hecho, Trump está formando un equipo de personas leales para implementar su agenda económica, pero gran parte del éxito depende de una política monetaria acomodaticia o al menos precisa que no presione demasiado para impulsar o restringir el crecimiento. Para la Reserva Federal, eso está representado en la búsqueda de la tasa de interés «neutral», pero para la nueva administración, podría significar algo diferente.
La lucha sobre dónde deberían estar las tasas creará «tensiones políticas entre la Reserva Federal y la Casa Blanca, que claramente preferirían tasas más bajas», dijo Brusuelas.
«Si uno va a imponer aranceles o deportaciones masivas, está hablando de restringir la oferta agregada y al mismo tiempo implementar recortes de impuestos para el financiamiento del déficit, lo que está fomentando un aumento en la demanda agregada. Hay una inconsistencia básica en su matriz de políticas, » añadió. «Hay una encrucijada inevitable que resulta en tensiones entre Trump y Powell».
Evitar conflictos
Sin duda, hay algunos factores que podrían mitigar las tensiones.
Una es que el mandato de Powell como presidente de la Reserva Federal expira a principios de 2026, por lo que Trump podría simplemente optar por aguantarlo hasta que pueda poner a alguien en la presidencia que sea más de su agrado. También hay pocas posibilidades de que la Reserva Federal realmente tome medidas para aumentar las tasas, salvo que se produzca algún evento muy inesperado que impulse la inflación mucho más arriba.
Además, las políticas de Trump tardarán un tiempo en llegar al sistema, por lo que cualquier impacto en la inflación y el crecimiento macroeconómico probablemente no será evidente en los datos, por lo que no será necesaria una respuesta de la Reserva Federal. También existe la posibilidad de que los impactos no sean tan grandes en ambos sentidos.
«Espero una inflación más alta y un crecimiento más lento. Creo que los aranceles y las deportaciones son shocks de oferta negativos. Dañan el crecimiento y elevan la inflación», dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. «La Reserva Federal seguirá recortando los tipos de interés el año que viene, aunque quizás no tan rápido como habría sido el caso».
Las batallas con Trump, entonces, podrían ser más que un dolor de cabeza para el próximo presidente de la Reserva Federal, suponiendo que Trump no vuelva a nombrar a Powell.
«Así que no creo que vaya a ser un problema en 2025», dijo Zandi. «Podría ser un problema en 2026, porque en ese momento, el recorte de tasas habrá terminado y la Reserva Federal puede estar en una posición en la que ciertamente necesita comenzar a subir las tasas de interés. Entonces es cuando se convierte en un problema».
