El presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Jerome Powell, y el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump.
Craig Hudson | Evelyn Hockstein | Reuters
Ahora que el presidente Donald Trump ha establecido sus planes arancelarios históricos, la Reserva Federal se encuentra en una caja de política potencial, que tiene que elegir entre combatir la inflación, aumentar el crecimiento, o simplemente evitar la refriega y dejar que los eventos sigan su curso sin intervención.
Si el presidente se mantiene rápido a su política comercial más dura de lo esperado, existe un riesgo material de al menos costos a corto plazo, a saber, el potencial de precios más altos y una desaceleración en el crecimiento que podría convertirse en una recesión.
Para la Fed, eso presenta una posible situación de no ganar.
El banco central tiene la tarea de utilizar sus palancas de póliza para garantizar el pleno empleo y los precios bajos, el llamado mandato dual del cual hablan los responsables políticos. Si los aranceles presentan desafíos para ambos, elegir si se debe aliviar para apoyar el crecimiento o endurecer para combatir la inflación no será fácil, ya que cada corte su propio riesgo.
«El problema para la Fed es que van a tener que ser muy reactivos», dijo Jonathan Pingle, economista jefe de UBS de UBS. «Van a observar los precios aumentar, lo que podría hacer que duden en responder a cualquier debilidad de crecimiento que se materialice. Creo que ciertamente les va muy difícil ser preventivo».
En condiciones normales, a la Fed le gusta adelantarse a las cosas.
Si ve los principales indicadores de desempleo, la Fed reducirá las tasas de interés para aliviar las condiciones financieras y dar a las empresas más incentivos para contratar. Si olfatea un aumento en la inflación, puede aumentar las tasas para amortiguar la demanda y reducir los precios.
Entonces, ¿qué sucede cuando ambas cosas ocurren al mismo tiempo?
Riesgos para esperar
La Fed no ha tenido que responder a esa pregunta desde principios de la década de 1980, cuando el entonces sillón Paul Volcker, enfrentado con tal estanflación, eligió mantener el lado de la inflación del mandato y las tasas de aumento dramáticamente, inclinando la economía en una recesión.
En el caso actual, la elección será difícil, particularmente después de cómo el banco central liderado por Jerome Powell fue plano cuando los precios comenzaron a aumentar en 2021 y él y sus colegas desestimaron la medida como «transitorio». La palabra ha sido resucitada para describir la opinión general de la Fed sobre los aumentos de precios inducidos por la tarifa.
«Se arriesgan a ser atrapados fuera de casa con la posible magnitud de este tipo de aumento de precios, no muy diferente de lo que sucedió en 2022, donde podrían sentir la necesidad de responder», dijo Pingle. «Para que puedan responder al crecimiento debilitante, realmente tendrán que esperar hasta que el crecimiento se debilite y haga que se muevan».
La administración Trump ve los aranceles como el crecimiento y la antiinflación, aunque los funcionarios han reconocido el potencial de cierta irregularidad por delante.
«Es hora de cambiar las reglas y hacer que las reglas se apilen de manera justa con los Estados Unidos de América», dijo el Secretario de Comercio Howard Lutnick a CNBC en una entrevista el jueves. «Necesitamos dejar de apoyar al resto del mundo y comenzar a apoyar a los trabajadores estadounidenses».
Sin embargo, eso podría llevar algún tiempo, ya que incluso Lutnick reconoció que la administración está buscando un «reordenamiento» del panorama económico global.
Al igual que muchos otros economistas de Wall Street, Pingle pasó el tiempo desde que Trump anunció las nuevas tarifas el miércoles adaptando los pronósticos para el impacto potencial.
Preparación para la inflación y el crecimiento plano
El consenso general es que a menos que los deberes se negocien más bajos, tomarán perspectivas de crecimiento económico hasta casi cero o tal vez en recesión, al tiempo que ponen inflación central en 2025 al norte del 3% y, según algunos pronósticos, hasta el 5%. Con la inflación de la Fed dirigida al 2%, eso es una gran falla para su propio objetivo de política.
«Con la estabilidad de los precios aún no se alcanza por completo, y los aranceles que amenazan con elevar los precios más altos, los responsables políticos pueden no ser capaces de proporcionar tanto apoyo monetario como lo requiera la imagen de crecimiento, e incluso podrían vincularlos de reducir las tasas», escribió Seema Shah, estratega global principal de la gestión de activos principales.
Los comerciantes, sin embargo, aumentaron sus apuestas de que la Fed actuará para impulsar el crecimiento en lugar de combatir la inflación.
Como suele ser la reacción durante una eliminación de mercado como la del jueves, el mercado aumentó las probabilidades implícitas de que la Fed reduzca agresivamente este año, llegando a poner el equivalente de cuatro reducciones de puntos porcentuales en juego, según el rastreador de futuros Federwatch del grupo CME.
Shah, sin embargo, señaló que «el camino hacia la disminución se ha vuelto más estrecho y más incierto».
Los funcionarios de la Fed ciertamente no han proporcionado ningún forraje por la noción de recortes de tarifas en el corto plazo.
En un discurso el jueves, el vicepresidente Philip Jefferson se apegó al guión reciente de la Fed, insistiendo en que «no hay necesidad de tener prisa por hacer más ajustes de tasas de políticas. La postura de política actual está bien posicionada para lidiar con los riesgos e incertidumbres que enfrentamos para buscar ambos lados de nuestro mandato dual».
Dando un paso más cauteloso, el gobernador Adriana Kugler dijo el miércoles por la tarde, al mismo tiempo que Trump estaba entregando su presentación de tarifas en el jardín de rosas, que espera que la Fed se quede hasta que las cosas se aclaren.
«Apoyaré el mantenimiento de la tasa de política actual durante el tiempo que estos riesgos al alza para la inflación continúen, mientras que la actividad económica y el empleo siguen siendo estables», dijo Kugler, y agregó que «apoyó firmemente» la decisión en marzo de mantener sin cambios la tasa de referencia de la Fed.
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