Un hombre usa un teléfono móvil afuera de la Bolsa de Valores de Hanoi en Vietnam el 10 de septiembre de 2018.
Maika Elán | alcalde Bloomberg | imágenes falsas
Vietnam corre el riesgo de perder la fecha límite autoestablecida de 2025 para completar las reformas que le permitirían actualizar su mercado de valores al estado de economía emergente y atraer miles de millones de dólares en inversiones, dijeron tres funcionarios a Reuters.
Las demoras han sido causadas por luchas internas entre las instituciones estatales sobre reformas clave, incluso sobre acuerdos y propiedad extranjera de empresas, dijeron los funcionarios, ya que la reforma aumentaría las tareas de supervisión en una nación típicamente reacia al riesgo.
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La bolsa principal, la Bolsa de Valores de Ciudad Ho Chi Minh, es la más pequeña entre las principales economías del sudeste asiático, con una capitalización de mercado de alrededor de $ 180 mil millones, menos de la mitad que la de Malasia. Tuvo uno de los peores resultados del mundo el año pasado, con una caída de más del 30% causada en gran parte por la agitación en el sector inmobiliario.
A pesar de ser una economía abierta que depende de la inversión industrial en el exterior y cuyas exportaciones totales son tanto como su producto interno bruto, Vietnam ha protegido su mercado de valores al limitar el acceso de los inversores extranjeros.
Como resultado, los principales administradores de índices bursátiles clasifican a Vietnam como un mercado fronterizo, junto con economías mucho menos desarrolladas, como Benín o Burkina Faso.
En julio, el gobierno se comprometió a apuntar a una mejora al estado de mercado emergente en al menos un índice importante para 2025.
Pero las luchas internas están retrasando reformas de mercado muy necesarias, dijeron tres funcionarios familiarizados con las discusiones. Todos se negaron a ser identificados porque las conversaciones son internas.
Una fuente directamente involucrada en las discusiones y otra del gobierno vietnamita dijeron que podría haber un retraso de al menos un año a menos que se logre un progreso significativo en breve.
Una tercera fuente dijo que la actualización puede posponerse hasta el final de esta década.
El Ministerio de Hacienda no respondió a una solicitud de comentarios.
Las actualizaciones podrían impulsar los precios de las acciones hasta en un 3%, según los investigadores Burcu Hacibedel y Jos van Bommel, quienes evaluaron el impacto de las inclusiones en los índices en 24 países. Para Vietnam, eso podría significar entradas de efectivo por valor de alrededor de $ 5 mil millones.
Otras estimaciones internas, que una de las fuentes compartió con Reuters, también apuntaban a una ganancia inicial de entre 5.000 y 8.000 millones de dólares, incluso si solo unas pocas acciones fueran elegibles para su inclusión, gracias a los flujos de fondos pasivos.
Trinh Nguyen de Natixis, un banco de inversión, dijo que las regulaciones del mercado de Vietnam estaban frenando la actualización, limitando el acceso a más liquidez.
La liquidez adicional se considera crucial para los bancos vietnamitas, que representan alrededor de un tercio de la capitalización del mercado de valores, para aumentar sus reservas de capital comparativamente bajas, impulsando así la estabilidad financiera.
Límite de prefinanciación y propiedad extranjera
La inclusión en cualquier índice de mercado emergente importante para 2025 requeriría un anuncio un año antes, lo que dejaría solo alrededor de 11 meses para que las autoridades adopten e implementen reformas de mercado complejas, dijo una de las fuentes.
El administrador de índices FTSE Russell agregó a Vietnam en 2018 a su lista de vigilancia de economías fronterizas que podrían mejorar, pero «el progreso ha sido más lento de lo previsto», dijo en su última actualización de septiembre sobre reclasificaciones de acciones.
Proveedor de índice MSCI publicó en junio una larga lista de reformas que Vietnam necesitaba aplicar antes de que se pudiera considerar una actualización.
MSCI y FTSE se negaron a comentar.
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Tanto el FTSE como el MSCI han dicho públicamente que el requisito de prefinanciación de Vietnam y los límites estrictos a la propiedad extranjera de acciones se encuentran entre los principales obstáculos para una mejora del estado del mercado emergente.
Dos de las fuentes involucradas en las conversaciones para abordar estos problemas dijeron que el requisito de prefinanciación se consideraba el principal problema, especialmente por parte de MSCI.
Los inversores suelen liquidar sus operaciones dos días después de una operación en mercados abiertos, pero en Vietnam tienen que garantizar la disponibilidad de fondos antes de la ejecución de la operación, lo que añade un coste significativo para los operadores que ejecutan múltiples operaciones diarias.
Una posible solución que implica el establecimiento de una cámara de compensación está siendo obstaculizada por el banco central de Vietnam, que vería crecer sus responsabilidades de supervisión como resultado de la reforma, dijeron las fuentes.
El banco central no respondió a una solicitud de comentarios.
El otro obstáculo importante es el límite estricto de Vietnam sobre la propiedad extranjera, que para los bancos es tan bajo como el 30% y ya ha sido alcanzado por muchos de los principales prestamistas.
Las autoridades estaban discutiendo varias opciones para aumentar el tope o eludirlo de manera efectiva, pero ninguna decisión parecía inminente, dijeron las fuentes.
Una posibilidad, dijeron dos fuentes involucradas en las conversaciones, era permitir que los extranjeros compraran acciones sin derecho a voto, sin modificar el tope existente.
Otra solución, que los inversionistas extranjeros están presionando, es aumentar gradualmente el límite inicialmente al 35%, pero las fuentes dijeron que el banco central necesitaría meses para que el parlamento apruebe ese cambio.
