La sede del Banco de Japón en Tokio, Japón, el 27 de septiembre de 2021.
Toru Hanai | Bloomberg | Getty Images
El mercado de bonos de Japón está encendiendo los temores de la vuelo de capital desde los Estados Unidos y un comercio de transporte se relajó mientras los rendimientos de larga data se ciernen cerca de los récords.
Los rendimientos reanudaron su movimiento más alto el miércoles, ya que la demanda de bonos gubernamentales de 40 años, según los informes, cayeron a su nivel más débil desde julio del año pasado, según los cálculos de Reuters, rondando los máximos récordes de los récords la semana pasada.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales de 40 años de Japón alcanzaron un máximo histórico de 3.689% el jueves y se negociaron al 3.318%, casi 70 puntos básicos más altos en lo que va del año. Los rendimientos sobre la deuda gubernamental de 30 años han aumentado más de 60 puntos básicos este año en 2.914%, tampoco muy lejos de los máximos históricos, mientras que para la deuda de 20 años suben más de 50 puntos básicos.
Japón parece una bomba de tiempo. Si la confianza en uno de los activos tradicionalmente seguros del mercado financiero se ha cratado, la confianza en el mercado global podría acompañarlo.
Michael Gayed
Gerente de cartera en Tidal Financial Group
Los rendimientos de los bonos del gobierno más alto en Japón podrían provocar una ola de repatriación de capital con inversores japoneses que retiran fondos de los EE. UU. Podría haber un «punto de activación» en el que los inversores de Japón de repente mueven su capital de los Estados Unidos en casa, dijeron los analistas de Macquarie en una nota.
Si los rendimientos de los bonos del gobierno japonés continúan subiendo, el movimiento podría «desencadenar un armaged de mercado financiero global», dijo Albert Edwards, estratega global de Societe Generale Corporate & Investment Banking.
Los rendimientos más altos y el yen más fuerte afectarán el apetito interno para invertir en el extranjero, dijo a CNBC. «Invertir en los EE. UU. Fueron tantas ganancias de divisas como en busca de rendimientos superiores de tasas de interés». Edwards destacó las existencias tecnológicas estadounidenses, que han visto grandes entradas japonesas, como particularmente susceptibles a un yen más fuerte.
Los rendimientos elevados deletrean problemas para los mercados globales en general a medida que se traducen en mayores costos de endeudamiento, dijo David Roche, estratega de la estrategia cuántica. Japón es el segundo acreedor más grande del mundo, aumenta aún más las apuestas. Los activos externos netos del país alcanzaron un máximo histórico en 2024 con 533.05 billones de yenes ($ 3.7 billones).
«El endurecimiento de la liquidez global reducirá el crecimiento mundial al 1% y al elevar las tasas a largo plazo endurecerá las condiciones financieras y extenderá el mercado bajista en la mayoría de los activos», dijo.
Esta repatriación de fondos a Japón es sinónimo del «fin del excepcionalismo de los Estados Unidos» y se refleja en otras partes de Europa y China «, agregó Roche.
Llevar nervios comerciales
El empinamiento de la curva de rendimiento de Japón se debe en gran medida a un factor estructural clave: las compañías de seguros de vida japonesas, una fuente clave de demanda de JGB de 30 y 40 años, han cumplido en gran medida con sus requisitos de compra basados en la regulación, dijo el gerente de cartera de Eastspring Investments en el equipo de renta fija, Rong Goh.
Con el Banco de Japón reduciendo las compras de bonos en un cambio de política monetaria seminal el año pasado, y los jugadores privados que no están al revés, es probable que el desajuste de suministro de demanda impulse mayores rendimientos.
«Si JGB es bruscamente más alto, los inversores japoneses regresan a regresar a casa, el desenrollamiento del comercio de acarreo podría causar un fuerte sonido de succión en los activos financieros de los Estados Unidos», dijo Edwards. Los rendimientos más altos tienden a fortalecer la moneda.
Icono de la tabla de existenciasIcono de la tabla de existencias
El bono gubernamental de 20 años de Japón produce un rendimiento en los últimos cinco años
Las operaciones de transporte implican préstamos en una moneda de baja tasa de interés como el yen japonés y el uso de esos fondos para invertir en activos de mayor rendimiento en el extranjero.
En agosto pasado, las operaciones con sede en Yen comenzaron a relajarse bruscamente después de que el Banco de Japón aumentó las tasas de interés, fortaleciendo la moneda japonesa y desencadenando una venta importante en los mercados globales.
«Japón parece una bomba de tiempo. Si la confianza en uno de los activos tradicionalmente seguros del mercado financiero se ha cratado, la confianza en el mercado global podría acompañarla», dijo Michael Gayed, autor del Informe de Líder-Lag y Gerente de Portafolio en Tidal Financial Group, y agregó que la gente asume que sucedió en agosto en agosto fue una «ocurrencia» en una sola vez «.
Gayed dijo que uno de los objetivos principales de la administración actual de los Estados Unidos es reducir los rendimientos de los bonos y debilitar el dólar para abordar los desequilibrios comerciales globales, y si eso sucede al mismo tiempo que los rendimientos de los bonos japoneses están aumentando, da daño a la narrativa de yenes baratas que alimenta el yen el comercio de transporte en primer lugar.
«Eso podría llevar a muchos comerciantes que desenrollen esas posiciones de yenes cortos y luego estás viendo una posible repetición de agosto pasado», dijo.
El relajamiento comercial de transporte que está a punto de producirse será peor que el de agosto, advirtió Alicia García-Herrero, economista jefe de Asia Pacífico en Natixis.
El fortalecimiento del yen, impulsado en parte por el capital que regresa a casa y los inversores que cortan la exposición de la espalda verde, es insostenible para la economía de Japón, agregó.
El yen se ha fortalecido más del 8% desde el comienzo del año.
Relajarse gradual
Otros analistas dicen que el impacto comercial de transporte puede no ser tan severo como el año pasado.
«Las grandes posiciones de transporte generalmente se acumulan cuando hay una tendencia FX fuerte o una volatilidad FX muy baja, y [when] Hay un gran diferencial de tasa de interés a corto plazo «, dijo Guy Stear, jefe de investigación de mercados desarrollados en Amundi.
En el segundo trimestre de 2024, la brecha entre el rendimiento del Tesoro a 2 años de EE. UU. Y su contraparte japonesa fue de 450 puntos básicos, en comparación con los 320 puntos básicos ahora, según mostraron los datos proporcionados por Amundi.
La ventaja de acortar el yen es «menos evidente», dijo, y agregó que un dólar depreciado significa que hay menos posiciones de yenes cortos que el año pasado.
Mientras que agosto fue «un cráter de una vez», lo que sucederá esta vez será un declive constante [in the carry trade unwind] Debido a la erosión en confianza en el dólar estadounidense, dijo Riccardo Rebonato, profesor de finanzas en la EDHEC Business School.
«En lugar de una implosión, veo una erosión progresiva durante un largo período de tiempo», dijo a CNBC.
Las grandes propiedades de Japón de Tesoros de los Estados Unidos están estructurales, ancladas en la alianza estratégica más amplia de los Estados Unidos-Japón que abarca la cooperación económica, de defensa y geopolítica, dijo Masahiko Loo, estratega senior de renta fija en los asesores globales de State Street.
«Como tal, vemos poco riesgo de desinversión o ‘vertido’ de bonos extranjeros por parte de inversores japoneses», dijo Loo.
Además, las tenencias extranjeras de los activos de los EE. UU. Se concentran en las acciones estadounidenses, en lugar de los tesoreros, según mostraron datos proporcionados por State Street.
Una parte más grande de las activos extranjeros de los Estados Unidos se concentra en acciones de cerca de $ 18.5 billones, seguido de tesoros estadounidenses a $ 7.2 billones, según la economista jefe de Apollo, Torsten Slok.
«Si bien no podemos descartar algún grado de salidas de capital extranjeras de activos de riesgo en caso de una recesión de los Estados Unidos severa o una narrativa intensificada de» vender América «, creemos que es probable que el flujo de salida provenga de acciones primero con bonos corporativos a continuación, y es poco probable que comience con Treasurys», agregó LOO.
Aclaración: esta historia se actualizó para reflejar los cálculos revisados de Reuters sobre la demanda de bonos japoneses.
