David Solomon, presidente y director ejecutivo de Goldman Sachs, participa en un panel de discusión durante la Conferencia mundial anual del Instituto Milken en The Beverly Hilton Hotel el 29 de abril de 2019 en Beverly Hills, California.
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Goldman Sachs es conocida como la principal marca de Wall Street, un gigante que emplea a algunos de los mejores comerciantes y banqueros de inversión del mundo.
Pero se enfrenta a un punto de inflexión: esos negocios de alto perfil han perdido el favor de los inversores desde la crisis financiera de 2008. En cambio, han sido áreas constantes que generan tarifas, como la gestión de riqueza y activos, que se valoran mucho más que las actividades de auge o caída, como el comercio o el asesoramiento sobre fusiones.
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Las acciones de Goldman se han estancado en un precio-valor contable tangible relativamente bajo, una métrica clave de la industria que mide cómo el mercado evalúa a una empresa en comparación con el valor de sus activos tangibles. Goldman cotiza justo por encima del precio de una vez a TBV, mientras que los rivales incluyen JPMorgan Chase y Morgan Stanley están valorados en aproximadamente el doble de eso.
Es por eso que el CEO de Goldman, David Solomon, ha vinculado su fortuna a la gestión de activos y patrimonio. Su último movimiento posiciona a Goldman para aprovechar dos grandes tendencias en las finanzas: el surgimiento de activos alternativos, incluido el capital privado, y el crecimiento de las fortunas de los ultraricos.
Aún así, surgieron preocupaciones recientemente después de que el ex codirector de gestión de activos, Julian Salisbury, dejara Goldman por un rival más pequeño. Salisbury, quien recientemente fue director de inversiones de AWM, se unirá a la firma de capital privado con sede en San Francisco Sixth Street. Su ex codirector, Luke Sarsfield, también se fue a principios de este año, lo que ayudó a alimentar las preocupaciones sobre una fuga de cerebros en la empresa.
Goldman, que puso al excodirector comercial Marc Nachmann a cargo de AWM en octubre, dice que la compañía tiene un banco profundo y que la permanencia promedio de los socios es la más larga en una década.
¿Qué es exactamente la gestión de activos?
En pocas palabras, los gestores de cartera de Goldman realizan apuestas en todo el universo de instrumentos financieros, ya sea en nombre de los clientes o utilizando los fondos propios del banco.
Eso abarca toda la gama, desde las posiciones menos riesgosas, como los fondos del mercado monetario, hasta los productos de renta fija, como los fondos de bonos corporativos, los ETF de acciones y los fondos mutuos, y finalmente, los activos alternativos que incluyen capital privado, crédito privado (es decir, préstamos a corporaciones ), bienes raíces y fondos de cobertura.
En comparación con sus rivales JPMorgan y Morgan Stanley, que son grandes jugadores en activos tradicionales como fondos de acciones, Goldman está más inclinado al esotérico mundo de las inversiones alternativas, razón por la cual a veces se dice que Goldman quiere construir un «mini-Blackstone» dentro del banco.
A Goldman se le paga a través de comisiones de gestión e incentivos, que aumentan a medida que los fondos atraen más activos. En total, Goldman tiene 2,71 billones de dólares en activos bajo supervisión al 30 de junio, que incluye activos de gestión patrimonial.
¿Qué pasa con la gestión de la riqueza?
La industria se ha fusionado en torno a un modelo en el que los asesores financieros cobran tarifas, a menudo del 1% al 2% de los activos de un cliente típico anualmente, para administrar las inversiones. También pueden ganar comisiones por préstamos u otros productos destinados a los ricos.
A Goldman le va particularmente bien con los ultra ricos, definidos como aquellos con al menos $30 millones para invertir; tiene alrededor del 8% de esa cohorte en los EE. UU., según una presentación de la compañía. De hecho, el cliente promedio de valor neto ultra alto de Goldman mantiene alrededor de $ 60 millones en el banco.
A Goldman le va peor sirviendo a los meramente ricos; tiene solo alrededor del 1% del mercado de alto valor neto, o aquellos que tienen entre $ 1 millón y $ 10 millones para invertir.
El banco tiene más de $ 1 billón en activos de clientes de gestión patrimonial. Si bien los rivales clave son importantes, son más grandes y crecen más rápido: Morgan Stanley tenía $ 4,9 billones en activos de clientes al 30 de junio.
¿Por qué eso importa?
Goldman todavía está muy atado a los altibajos de Wall Street. La división comercial y de asesoría del banco generó dos tercios de los $23,100 millones en ingresos de Goldman en lo que va del año.
Un auge de la era de la pandemia en acuerdos y transacciones en 2020 y 2021 fue seguido rápidamente por una caída, y el último trimestre marcó el recorrido de banca de inversión más bajo de la industria en una década. Eso provocó que Goldman informara la caída de ganancias más pronunciada este año de los seis bancos más grandes de EE. UU., lo que hace que el impulso por fuentes sostenibles de crecimiento sea aún más urgente.
Para Solomon, que ha luchado contra las críticas por su desafortunado impulso a la banca minorista, su estilo de liderazgo y sus pasatiempos, el éxito en AWM brindaría un bienvenido contrapunto para aquellos que dicen que ha cometido demasiados errores.
¿Ha sido viento en popa?
No exactamente. Solomon ha tomado decisiones difíciles para consolidar las diversas bolsas de inversión en la empresa y luego concentrarse en recaudar fondos externos mientras reduce las apuestas realizadas con dinero de la casa. Eso molesta a algunos expertos acostumbrados a la autonomía durante décadas de funcionamiento.
También ha barajado la baraja varias veces. En una reorganización de 2020, Solomon separó la gestión de activos y patrimonio y asignó a Salisbury y luego a Sarsfield para codirigir el administrador de activos, un movimiento que revirtió cuando reunió los negocios y nombró a Nachmann para dirigir AWM.
Esa agitación ha llevado a la partida de los ex codirectores de gestión de activos, así como a otros líderes sénior.
¿Cómo va el negocio ahora?
A pesar de la turbulencia, AWM ha progresado en sus objetivos de recaudación de fondos y tarifas, lo que respalda la idea de que la reputación de inversión inteligente de Goldman le da una ventaja.
El banco está en camino de alcanzar su objetivo de generar al menos $10 mil millones en ingresos por comisiones para el próximo año. Y sus activos totales bajo supervisión aumentaron en $ 42 mil millones a $ 2,71 billones en el segundo trimestre.
Si bien Solomon advirtió que el «viaje de gestión de activos» de Goldman tomaría de dos a tres años antes de ayudar significativamente a los márgenes, sonaba optimista.
«Me siento muy, muy bien con las decisiones estratégicas que estamos tomando», dijo Solomon a los inversionistas en julio. «Vemos una línea de visión clara y vamos a progresar».
