La sede del Banco de Japón en Tokio.
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El Banco de Japón anunció el viernes «mayor flexibilidad» en su política monetaria, sorprendiendo a los mercados financieros mundiales.
El banco central aflojó su control de la curva de rendimiento, o YCC, en un movimiento inesperado con amplias ramificaciones. envió el yen contra el dólar, mientras que las acciones japonesas y los precios de los bonos del gobierno cayeron.
En otros lugares, el Stoxx 600 en Europa abrieron a la baja y los rendimientos de los bonos gubernamentales en la región se dispararon. El jueves, antes de la declaración del Banco de Japón, los informes de que el banco central iba a discutir su política de control de la curva de rendimiento también contribuyeron a un cierre a la baja en el S&P 500 y el Nasdaqsegún algunos estrategas.
«No esperábamos este tipo de ajuste esta vez», dijo Shigeto Nagai, jefe de economía de Japón en Oxford Economics, a «Capital Connection» de CNBC.
por qué importa
El Banco de Japón ha sido moderado durante años, pero su movimiento para introducir flexibilidad en su hasta ahora estricto control de la curva de rendimiento ha dejado a los economistas preguntándose si hay un cambio más sustancial en el horizonte.
El control de la curva de rendimiento es una política a largo plazo en la que el banco central tiene como objetivo una tasa de interés y luego compra y vende bonos según sea necesario para lograr ese objetivo. Actualmente apunta a un rendimiento del 0% en el bono del gobierno a 10 años con el objetivo de estimular la economía japonesa, que ha luchado durante muchos años con la desinflación.
En su declaración de política, el BOJ dijo que seguirá permitiendo que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años fluctúen dentro del rango de 0,5 puntos porcentuales a ambos lados de su objetivo del 0 %, pero ofrecerá comprar JGB a 10 años al 1 %. mediante operaciones a tipo de interés fijo. Esto amplía efectivamente su tolerancia en otros 50 puntos básicos.
«Si bien mantiene la banda de tolerancia para el objetivo de rendimiento de JGB a 10 años en +/-0,50 ppt, el BoJ permitirá una mayor fluctuación en los rendimientos más allá de la banda», dijeron economistas de Capital Economics.
«Su objetivo es mejorar la sostenibilidad del actual marco de flexibilización de manera prospectiva. Destacando las ‘incertidumbres extremadamente altas’ en las perspectivas de inflación, el BoJ argumenta que limitar estrictamente los rendimientos dificultará el funcionamiento del mercado de bonos y aumentará la volatilidad del mercado cuando existan riesgos alcistas». materializar.»
¿Siguiente paso de apriete?
Desde una perspectiva de mercado, los inversores — muchos de los cuales no esperaban este movimiento, se preguntaron si se trata de un mero ajuste técnico o del comienzo de un ciclo de ajuste más significativo. Los bancos centrales endurecen la política monetaria cuando la inflación es alta, como lo demuestran las subidas de tipos de la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo durante el año pasado.
«Combatir la inflación no fue la razón oficial del ajuste de la política, ya que eso seguramente implicaría medidas de ajuste más fuertes, pero el Banco reconoció una presión inflacionaria obstinadamente elevada al revisar al alza su pronóstico», dijo Duncan Wrigley, economista jefe de China+ en Pantheon Macroeconomics, en un comunicado. nota.
El BOJ dijo que la inflación subyacente al consumidor, excluyendo los alimentos frescos, alcanzará el 2,5% en el año fiscal hasta marzo, frente a una estimación anterior del 1,8%. Agregó que existen riesgos al alza para el pronóstico, lo que significa que la inflación podría aumentar más de lo esperado.
Kazuo Ueda, gobernador del Banco de Japón (BOJ).
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Hablando en una conferencia de prensa después del anuncio, el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, restó importancia al movimiento para aflojar el control de la curva de rendimiento. Cuando se le preguntó si el banco central había pasado de moderado a neutral, dijo: «Ese no es el caso. Al hacer que YCC sea más flexible, mejoramos la sostenibilidad de nuestra política. Entonces, este fue un paso para aumentar la posibilidad de lograr de manera sostenible nuestro precio objetivo», según una traducción de Reuters.
MUFG dijo que el ajuste de «flexibilidad» del viernes muestra que el banco central aún no está listo para poner fin a esta medida de política.
«El gobernador Ueda describió la medida de hoy como una mejora de la sostenibilidad de la relajación monetaria en lugar de un endurecimiento. Envía una señal de que el BoJ aún no está listo para endurecer la política monetaria elevando las tasas de interés», dijeron los analistas del banco en una nota.
Los economistas de Capital Economics destacaron la importancia de las cifras de inflación de cara al futuro. «Cuanto más tiempo se mantenga la inflación por encima del objetivo, mayores serán las posibilidades de que el Banco de Japón tenga que seguir el ajuste de hoy al control de la curva de rendimiento con un endurecimiento genuino de la política monetaria», escribieron.
Pero el momento aquí es crucial, según Michael Metcalfe de State Street Global Markets.
«Si la inflación realmente ha regresado a Japón, lo que creemos que ha hecho, el BoJ se verá en la necesidad de subir las tasas justo cuando aumentan las esperanzas de recortes de tasas de interés en otros lugares. Esto debería ser positivo a mediano plazo para el JPY [Japanese yen]que sigue estando profundamente infravalorado», dijo Metcalfe en una nota.
¿El fin de YCC?
Se ha cuestionado la eficacia del control de la curva de rendimiento del BOJ, y algunos expertos argumentan que distorsiona el funcionamiento natural de los mercados.
«El control de la curva de rendimiento es una política peligrosa que debe retirarse lo antes posible», dijo el viernes Kit Juckes, estratega de Societe Generale, en una nota a los clientes.
«Y al anclar los rendimientos de JGB (bonos del gobierno japonés) en un momento en que otros bancos centrales importantes han estado aumentando las tasas, ha sido un factor importante para que el yen alcance su nivel más bajo, en términos reales, desde la década de 1970. Entonces, el BoJ quiere desmantelar con mucho cuidado YCC, y el yen se recuperará tan lentamente como lo hagan».
Wrigley, de Pantheon Macroeconomics, estuvo de acuerdo en que el banco central está buscando alejarse de YCC y describió la medida del viernes como «oportunista».
«Los mercados han estado relativamente tranquilos y el Banco aprovechó la oportunidad para sorprender a la mayoría de los inversionistas, dado el consenso de no cambiar la política en la reunión de hoy», escribió.
«Es probable que los mercados pongan a prueba la resolución del BoJ, ya que probablemente buscará diseñar un cambio gradual para alejarse de su [yield curve control] durante el próximo año más o menos, dejando sin cambios el objetivo de la tasa a corto plazo, ya que todavía cree que Japón necesita una política monetaria de apoyo».
— Clement Tan de CNBC contribuyó a este informe.
