Un cartel afuera de una farmacia CVS el 7 de febrero de 2024 en Miami, Florida.
Joe Raedle | Imágenes falsas
Es hora de un control de bienestar en Salud CVS.
Las acciones de la compañía han caído más de un 20% este año mientras lidia con costos médicos superiores a los esperados en su unidad de seguros y presión de reembolso de farmacia, entre otros problemas.
Mientras busca recuperar la confianza en Wall Street, la compañía está considerando separarse.
CVS ha contratado asesores para una revisión estratégica de su negocio, informó CNBC el lunes. Una opción que se está considerando es dividir sus unidades de farmacia minorista y seguros. Sería un cambio sorprendente para la compañía, que ha gastado decenas de miles de millones de dólares en adquisiciones durante las últimas dos décadas para convertirse en un destino de salud integral para los pacientes.
Algunos analistas sostienen que una ruptura de CVS sería desafiante e improbable.
CVS corre el riesgo de perder clientes e ingresos si divide sus segmentos de negocios verticalmente integrados, que incluyen a la aseguradora de salud Aetna y al importante administrador de beneficios farmacéuticos Caremark. Eso podría traducirse en más pérdidas de ganancias para un gigante de la atención médica que ha recortado su guía de ganancias para todo el año 2024 durante tres trimestres consecutivos.
«Realmente no existe una opción perfecta para una separación», dijo el analista senior de eMarketer Rajiv Leventhal, quien cree que una ruptura todavía es una posibilidad. «Si eso sucede, un lado de la división se volverá realmente exitoso y próspero, y el otro tendrá dificultades significativas».
En particular, los ejecutivos de CVS se reunieron el lunes con el principal accionista Glenview Capital para discutir cómo arreglar el negocio en problemas y recuperar sus acciones, informó anteriormente CNBC. Pero Glenview negó el martes los rumores de que esté presionando para disolver la empresa.
Si CVS permanece intacto, la directora ejecutiva Karen Lynch y el resto del equipo directivo tendrán que ejecutar cambios importantes para abordar lo que los expertos de la industria dicen que son problemas evidentes que afectan sus resultados y el precio de sus acciones.
La compañía ya ha emprendido un plan de reducción de costos de 2 mil millones de dólares, anunciado en agosto, para ayudar a apuntalar las ganancias. CVS dijo el lunes que ese plan implica despedir a casi 3.000 empleados.
Más cobertura sanitaria de CNBC
Algunos analistas dijeron que el gigante de la atención médica debe priorizar la recuperación de los márgenes en su negocio de seguros, que creen que es el principal problema que pesa sobre el precio de sus acciones y su orientación financiera para el año. Esa presión impulsó un cambio de liderazgo a principios de este año, cuando Lynch asumió la supervisión directa de la unidad de seguros de la compañía en agosto, desplazando al entonces presidente Brian Kane.
El equipo directivo y la junta directiva de CVS «están explorando continuamente formas de crear valor para los accionistas», dijo un portavoz de la compañía a CNBC, negándose a comentar sobre los rumores de una ruptura.
«Seguimos centrados en impulsar el rendimiento y ofrecer productos y servicios sanitarios de alta calidad gracias a nuestra escala incomparable y nuestro modelo integrado», dijo el portavoz en un comunicado.
Los inversores pueden obtener más claridad sobre el camino a seguir por la empresa durante su próxima convocatoria de resultados en noviembre.
La cuestión de Caremark
Algunos analistas dijeron que la probabilidad de que CVS separe sus segmentos de farmacia minorista y seguros es baja dadas las sinergias entre los tres negocios combinados. Separarlos podría conllevar riesgos, añadieron.
«La estrategia en sí sigue siendo la integración vertical», dijo a CNBC el analista de Jefferies, Brian Tanquilut. «Puede que la ejecución no haya sido la mejor, pero creo que es demasiado pronto para concluir realmente que se trata de una estrategia fallida».
Muchos de los clientes de CVS tienen contratos con la empresa en sus tres unidades de negocio, según Elizabeth Anderson, analista de Evercore ISI. Anderson dijo que «elaborar y desmantelar un contrato completo» en caso de una ruptura podría ser «bastante difícil desde el punto de vista operativo» y conducir a la pérdida de clientes e ingresos.
Los administradores de beneficios farmacéuticos como Caremark de CVS se encuentran en el centro de la cadena de suministro de medicamentos en los EE. UU., negociando reembolsos de medicamentos con los fabricantes en nombre de las aseguradoras, creando listas de medicamentos preferidos cubiertos por planes de salud y reembolsando a las farmacias por recetas.
Eso significa que Caremark también se encuentra en la intersección de las operaciones de farmacia minorista de CVS y su aseguradora Aetna, impulsando la ventaja competitiva de ambos negocios. En caso de ruptura, no está claro dónde caería Caremark.
Un trabajador abastece los estantes de una farmacia CVS el 7 de febrero de 2024 en Miami, Florida.
Joe Raedle | Imágenes falsas
Separar Caremark de Aetna pondría al negocio de seguros en una desventaja competitiva ya que todos sus mayores rivales, incluidos Grupo UnitedHealth, Cigna y humanatambién tienen sus propios PBM, afirmó Leventhal de eMarketer.
Pero Caremark, en algunos casos, también canaliza recetas de medicamentos a farmacias minoristas CVS, dijo. Eso ha ayudado a las farmacias de la compañía a ganar una participación significativa en el mercado de medicamentos recetados frente a su principal rival, Walgreens, que ha estado luchando por operar como una empresa farmacéutica en gran medida independiente.
CVS es la principal farmacia de EE. UU. en términos de ingresos por medicamentos recetados y poseerá más del 25% de la participación de mercado en 2023, según datos de Statista publicados en marzo. Walgreens se quedó atrás con casi el 15% de esa participación el año pasado.
Ahora, las farmacias CVS deben mantener una ventaja sobre sus competidores en un momento en que la industria farmacéutica minorista en general enfrenta problemas de rentabilidad, en gran parte debido a la caída de las tasas de reembolso de los medicamentos recetados. Mayor competencia de Amazonas y otros minoristas, la inflación y el menor gasto de los consumidores están haciendo que sea más difícil obtener ganancias en las tiendas. Mientras tanto, el agotamiento entre el personal de las farmacias también está ejerciendo presión sobre la industria.
El margen operativo de CVS para su negocio de farmacia y bienestar del consumidor fue del 4,6% el año pasado, frente al 3,3% en 2022, pero por debajo del 8,5% en 2019 y el 9,9% en 2015.
CVS y Walgreens han pasado de años de interminables expansiones de farmacias minoristas al cierre de cientos de ubicaciones en todo Estados Unidos. CVS está concluyendo un plan de tres años para cerrar 900 de sus tiendas, con 851 ubicaciones cerradas en agosto.
Las difíciles perspectivas para las farmacias minoristas podrían dificultar que CVS encuentre un comprador para sus farmacias en caso de escisión, según Tanquilut. Dijo que sería más probable una escisión de las farmacias minoristas de CVS.
«Hay una razón por la que están reduciendo tiendas. ¿Por qué dividirlo cuando la relación entre Caremark y CVS es lo que lo mantiene superando al resto del grupo de farmacias?» Dijo Tanquilut.
Destino de Oak Street Health
CVS tiene otros activos que deberían distribuirse en caso de escisión.
Eso incluye dos adquisiciones recientes: el operador de clínicas de atención primaria de rápido crecimiento Oak Street Health, que la compañía compró por $10.6 mil millones el año pasado, y Signify Health, una compañía de atención médica a domicilio que CVS compró por alrededor de $8 mil millones en 2022. Los acuerdos tenían como objetivo aprovechar el importante impulso de CVS hacia la atención médica, una estrategia que Walgreens y otros minoristas también han seguido en los últimos años.
En teoría, Oak Street Health podría separarse de Aetna en caso de una división, escribió la directora general de Mizuho, Ann Hynes, en una nota de investigación el martes.
Una clínica de Oak Street Health se encuentra en un vecindario de Brooklyn el 8 de febrero de 2023 en la ciudad de Nueva York.
Spencer Platt | Imágenes falsas
El operador de la clínica de atención primaria complementa el negocio de Medicare de Aetna porque atiende a adultos mayores y ofrece exámenes y diagnósticos de salud de rutina, entre otros servicios. CVS también vende planes de salud de Aetna que ofrecen descuentos cuando los pacientes utilizan los proveedores de atención médica de la empresa.
Pero CVS también ha comenzado a integrar Oak Street Health con sus farmacias minoristas. La compañía ha abierto esas clínicas de atención primaria junto con algunas farmacias en Texas e Illinois, y planea introducir alrededor de dos docenas más en los EE. UU. para fin de año.
Varias empresas, incluida Amazon, WalmartCVS y Walgreens, están sintiendo el dolor de las apuestas en la atención primaria. Esto se debe a que construir clínicas requiere mucho capital y las ubicaciones suelen perder dinero durante varios años antes de volverse rentables, según Tanquilut.
Walgreens podría potencialmente salir de ese mercado por completo. La compañía dijo en una presentación ante el regulador en agosto que está considerando la venta de su proveedor de atención primaria VillageMD.
Pero Tanquilut dijo que tal vez no tenga sentido que CVS venda Oak Street Health o Signify Health porque «en realidad están alcanzando sus cifras».
Signify experimentó un crecimiento interanual de ingresos del 27% en el segundo trimestre, mientras que las ventas de Oak Street crecieron aproximadamente un 32% en comparación con el mismo período del año pasado, lo que refleja una fuerte membresía de pacientes, dijeron ejecutivos de CVS en una conferencia telefónica sobre ganancias en agosto.
Oak Street terminó el trimestre con 207 centros, un aumento de 30 respecto al año pasado, agregaron los ejecutivos.
«¿Por qué deshacerse de ellos cuando todavía son de naturaleza estratégica?» Tanquilut dijo a CNBC y agregó que sería difícil encontrar un comprador para Oak Street dado el desafiante mercado de los centros de atención primaria.
Mejorando la unidad de seguros
Si CVS no se escinde, la «mejor oportunidad de creación de valor» para la empresa es abordar los problemas actuales en el sector de seguros del negocio, según Michael Cherny, analista de Leerink Partners.
Dijo que el desempeño del segmento no cumplió con las expectativas este año debido a costos médicos superiores a los esperados, lo que fue, con mucho, el mayor impacto en la orientación financiera de la compañía para 2024 y el desempeño de las acciones, dijo. Cherny dijo que confía en que el problema es «solucionable», pero dependerá de si CVS puede ejecutar las medidas que ya ha esbozado para mejorar los márgenes en su unidad de seguros el próximo año.
Aetna incluye planes para la Ley del Cuidado de Salud a Bajo Precio, Medicare Advantage y Medicaid, así como planes dentales y de la vista. Los costos médicos de los pacientes de Medicare Advantage han aumentado durante el último año para las aseguradoras a medida que más personas mayores regresan a los hospitales para someterse a procedimientos que habían retrasado durante la pandemia de Covid-19, como reemplazos de cadera y articulaciones.
Medicare Advantage, un plan de seguro médico privado contratado por Medicare, ha sido durante mucho tiempo una fuente clave de crecimiento y ganancias para la industria de seguros en general. Más de la mitad de los beneficiarios de Medicare están inscritos en esos planes a partir de 2024, atraídos por primas mensuales más bajas y beneficios adicionales que no cubre el Medicare tradicional, según la organización de investigación de políticas de salud KFF.
Pero los inversores ahora están preocupados por los crecientes costos de los planes Medicare Advantage, que las aseguradoras advierten que podrían no bajar pronto.
Una vista general muestra un letrero del Centro de atención al cliente de CVS Health en la sede de CVS Health Corp en Woonsocket, Rhode Island, EE. UU., 30 de octubre de 2023.
Fe Ninivaggi | Reuters
Cherny dijo que CVS enfrentó un «doble golpe» en Medicare Advantage este año, lidiando con un crecimiento excesivo de membresía en un momento en que muchas personas mayores están usando más beneficios.
En agosto, CVS también dijo que su perspectiva reducida para todo el año reflejaba una disminución en las calificaciones de estrellas de Medicare Advantage de la compañía para el año de pago 2024.
Esas calificaciones cruciales ayudan a los pacientes a comparar la calidad de los planes de salud y medicamentos de Medicare y a determinar cuánto recibe una aseguradora en pagos de bonificación de los Centros de Servicios de Medicare y Medicaid. Los planes que reciben cuatro estrellas o más obtienen una bonificación del 5% para el año siguiente y aumentan su punto de referencia, lo que les brinda una ventaja competitiva en sus mercados.
El año pasado, CVS proyectó que perdería hasta mil millones de dólares en 2024 debido a calificaciones de estrellas más bajas, reveló la compañía en una presentación ante el regulador.
Pero las cosas pueden empezar a mejorar en 2025.
Por ejemplo, uno de los grandes contratos Medicare Advantage de la compañía recuperó su calificación de cuatro estrellas, lo que «creará un viento de cola incremental» en 2025, dijeron ejecutivos de CVS en agosto.
«Les estamos dando el beneficio de la duda porque sabemos que los pagos de bonificación por calificación de estrellas volverán en 2025», dijo Tanquilut.
Durante una conferencia en mayo, CVS dijo que perseguiría una estrategia de «margen sobre membresía»: el director financiero de CVS, Tom Cowhey, dijo que la compañía está preparada para perder hasta el 10% de sus miembros existentes de Medicare el próximo año en un esfuerzo por recuperar sus márgenes. «de nuevo en marcha.»
La compañía realizará cambios significativos en sus planes Medicare Advantage para 2025, como aumentar los copagos y primas y recortar ciertos beneficios de salud. Eso eliminará los gastos vinculados a esos beneficios y alejará a los pacientes que los necesitan o quieren utilizarlos.
Esas acciones ayudarán a la compañía a lograr su objetivo de mejorar el margen de 100 a 200 puntos básicos en su negocio Medicare Advantage, dijeron ejecutivos de CVS en agosto.
