NUEVA DELHI, INDIA – 23 DE JULIO: La ministra de Finanzas de la Unión, Nirmala Sitharaman, durante una conferencia de prensa posterior al presupuesto en el Centro Nacional de Medios el 23 de julio de 2024 en Nueva Delhi, India. (Foto de Ajay Aggarwal/Hindustan Times vía Getty Images)
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La gran historia
En 1696, el rey Guillermo III de Inglaterra introdujo un impuesto radicalmente nuevo para sus súbditos con el fin de aumentar los ingresos estatales: según el decreto, cada hogar del país pagaría un impuesto en función del número de ventanas que tuviera su casa. Esto significaba que, por lo general, cuanto más grande fuera la casa, mayor era el impuesto que debía pagarse por ella.
A pesar de sus intenciones progresistas, el impuesto no logró recaudar suficientes ingresos para el monarca, ya que la gente tapió sus ventanas para reducir su obligación tributaria. A largo plazo, la política tuvo consecuencias negativas para el estado, que tuvo que luchar contra epidemias de tifus, viruela y cólera resultantes de la falta de ventilación.
Entonces, ¿qué tiene que ver el impuesto sobre las ventanas con la India actual?
Propiedad con ventanas tapiadas en la exclusiva zona de Mayfair el 7 de julio de 2023 en Londres, Reino Unido. El impuesto sobre las ventanas era un impuesto a la propiedad basado en la cantidad de ventanas de una casa. Fue una fuerza social, cultural y arquitectónica importante en Inglaterra durante los siglos XVIII y XIX. Para evitar el impuesto, se puede ver que algunas casas de la época tienen ventanas tapiadas. El impuesto se introdujo en 1696 y se derogó en 1851. (foto de Mike Kemp/In Pictures vía Getty Images)
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A principios de esta semana, la ministra de Finanzas de la India sorprendió a los mercados con una medida que, según ella, «profundizará la base impositiva».
Nirmala Sitharaman, al presentar su séptimo presupuesto, aumentó el impuesto sobre las operaciones con futuros y opciones al 0,02% y al 0,1%, respectivamente, lo que supone un aumento del 60%. Además, la ministra también aumentó las ganancias de capital para los inversores del mercado de valores que las cobren en el plazo de un año del 15% al 20%. Los inversores a largo plazo también pagarán una tasa revisada del 12,5% sobre las ganancias, frente al 10%.
Tomando prestada una página de la Inglaterra del siglo XVII, el Ministerio de Finanzas de la India espera lograr un cambio de comportamiento con el impuesto y acabar con la «explosión descontrolada» del mercado de derivados, donde los inversores minoristas representan el 41% del volumen total de transacciones.
Lo que podría convertirse en motivo de preocupación para el gobierno es que los operadores del mercado de valores intenten reducir su carga fiscal, en lugar de alejarse de lo que se ha convertido en realidad en juegos de azar y de sus consecuencias negativas no deseadas.
Por ahora, las subidas de impuestos parecen haber eclipsado muchos avances positivos derivados del Presupuesto. Los inversores extranjeros han liquidado casi 1.000 millones de dólares en acciones indias en los dos días transcurridos desde que se anunció el Presupuesto y los operadores han hecho bajar las acciones todos los días desde entonces.
«La falta de gasto populista está en línea con nuestras expectativas, aunque el aumento del impuesto a las ganancias de capital para las acciones va en contra de nuestra expectativa de que no haya cambios», dijo Upasana Chachra, economista jefe de India en Morgan Stanley, en una nota enviada a los clientes inmediatamente después de que se revelara el Presupuesto.
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¿Logrará el gobierno su objetivo a través del impuesto, incluso si los inversores pasan por alto el dolor inicial?
«Este aumento en el impuesto a las ganancias de capital a corto plazo del 15% al 20% desalentará las actividades comerciales excesivas, mientras que el aumento en el impuesto a las ganancias de capital a largo plazo del 10% al 12,5% es sentimentalmente negativo para el mercado en el corto plazo», dijo Siddhartha Khemka, jefe de investigación minorista en el corredor Motilal Oswal.
No todos están convencidos.
«Puede ayudar a desactivar parte de la naturaleza más especulativa del mercado, pero es poco probable que disuada a los inversores minoristas de forma significativa», dijo Michael Langham, economista de mercados emergentes de la gestora de activos con sede en el Reino Unido Abrdn. «Esta medida puede verse como parte de un esfuerzo más amplio de los reguladores para frenar algunos de los riesgos para la estabilidad financiera que se acumulan en los mercados de valores, y no es descabellado imaginar otras medidas para reducir algunos de los riesgos para los inversores minoristas».
De hecho, el riesgo para los reguladores podría estar inspirado en la Gran Bretaña moderna.
En 1974, el Reino Unido introdujo un impuesto de timbre sobre cada transacción. Si bien el impuesto recauda más de 3.000 millones de libras esterlinas (3.900 millones de dólares) al año, ha dado origen a formas de especulación mucho más riesgosas y, al mismo tiempo, ha perjudicado al mercado de valores.
Las apuestas con margen y los contratos por diferencia (CFD), que exponen a los operadores a niveles mucho más altos de pérdidas potenciales (así como de ganancias), han experimentado un auge desde la década de 1990. Como ninguno de estos productos implica la posesión de acciones, se evita por completo el impuesto a las transacciones.
El impuesto también juega un papel en la supresión de los niveles de valoración de las empresas muy rentables del Reino Unido, según el Instituto de Estudios Fiscales.
Sin embargo, dadas las elevadas valoraciones que actualmente tienen los mercados bursátiles indios, el impuesto para cubrir los excesos podría ser un avance positivo en el largo plazo.
Necesito saber
Es probable que India alivie las restricciones a algunas inversiones chinas. Según la agencia de noticias Reuters, es probable que se reduzcan las restricciones a las inversiones en sectores no sensibles como los paneles solares y la fabricación de baterías, en los que India carece de experiencia. Los planes marcan el primer paso para mejorar los lazos económicos entre los dos vecinos, una relación que empeoró después de los enfrentamientos en la remota frontera del Himalaya en 2020.
«India tiene claramente un problema», dice Jahangir Aziz de JPMorgan. El economista jefe de mercados emergentes cree que India necesita encontrar nuevos motores para su crecimiento económico, incluso en un momento de rápida expansión. «Va a ser muy difícil para India mantener la tasa de crecimiento del 6% al 7% sólo en infraestructura pública y en exportación de servicios», dijo Aziz a la CNBC.
Brote del virus mortal. Las autoridades sanitarias del estado de Kerala, en el sur de la India, están en alerta máxima tras el último brote del mortal virus Nipah, que se produjo después de que un niño de 14 años muriera a causa de una infección durante el fin de semana. Se estima que el virus Nipah, identificado por primera vez hace 25 años en Malasia, tiene una tasa de letalidad de hasta el 75% y se le ha citado como un virus con potencial para desencadenar otra pandemia.
¿Qué pasó en los mercados?
Las acciones indias han caído durante cinco días consecutivos. 50 elegantes El índice ha caído un 0,65% en lo que va de semana, aunque el índice de referencia ha subido un 12,1% este año.
El rendimiento de los bonos gubernamentales indios a 10 años de referencia bajó al 6,95%, después de que el gobierno indio redujera su pronóstico de déficit para este año al 4,9% del PIB, desde el 5,1%.
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Esta semana, en CNBC TV, Raghuram Rajan, ex gobernador del Banco de la Reserva de la India, dijo que el país necesita invertir en educación y capacitación para atraer inversiones en sectores que agreguen más valor.
«Si analizamos el presupuesto, de nuevo, lo que nos preocuparía es la enorme cantidad de inversión que se destina a infraestructura y la inversión mucho más limitada que se destina al desarrollo de capital humano», dijo a CNBC.
Mientras tanto, Suman Bery, vicepresidente del grupo de expertos en políticas públicas del gobierno indio Niti Aayog, dijo que sería «algo fuera de lugar» asumir que el Presupuesto presentado esta semana era consecuencia de los resultados de las elecciones de 2024.
«India ha estado creando empleos, pero han sido empleos de baja productividad y la única manera de que India acelere su tasa de crecimiento es trasladar su dividendo demográfico (su fuerza laboral) a empleos de mayor productividad, y eso va a requerir varios tipos de cambios estructurales», dijo Bery.
¿Qué pasará la próxima semana?
La semana que viene entrarán en vigor los aranceles estadounidenses sobre varias importaciones chinas. En cuanto a los datos, varios bancos centrales tienen previsto publicar algunas decisiones clave.
26 de julio: inflación básica en EE.UU.
30 de julio: tasa de desempleo en Japón, PIB de la eurozona, inflación en Alemania
31 de julio: Tasa de interés en EE.UU., inflación en la eurozona
1 de agosto: Tasa de interés del Reino Unido
