Las acciones alemanas de primera línea se muestran más prometedoras que sus contrapartes francesas, escribieron los estrategas de Barclays en una nota el viernes, diciendo que Francia tiene débiles «fundamentos fiscales y de crecimiento a largo plazo» y un riesgo inminente de que los vigilantes de los bonos entren en acción.
Las dos economías más grandes de la zona del euro están pasando apuros. Alemania está luchando contra una actual desaceleración manufacturera que la ha convertido en el rezagado en crecimiento del bloque, mientras que las disputas sobre su presupuesto y su estrategia fiscal a largo plazo provocaron el colapso de su gobierno a principios de este mes.
Sin embargo, los costos de endeudamiento francés han superado a los de Alemania este año debido a que la inestabilidad política en el país asustó a los mercados.
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Francia enfrenta años de posible incertidumbre política, dado su parlamento ferozmente dividido en el que ningún partido o facción tiene mayoría. También existen preocupaciones de los inversores sobre si podrá reducir su considerable deuda y evitar rebajas de calificación crediticia.
Una cuestión clave es si el frágil gobierno del primer ministro francés, Michel Barnier, podrá aprobar el presupuesto propuesto en octubre, que incluye importantes recortes del gasto público y 60.000 millones de euros (65.600 millones de dólares) en aumentos de impuestos, o si será derrocado en un voto de censura. antemano.
«Sigue siendo posible llegar a un acuerdo sobre el presupuesto francés, pero cualquier alivio puede ser de corta duración. No hay una solución fácil al impasse político, mientras que los fundamentos fiscales y de crecimiento a largo plazo siguen siendo deficientes», dijeron el viernes los estrategas de Barclays, añadiendo que mantienen su preferencia. para Frankfurt DAX índice bursátil superior al de París CAC 40.
La alianza izquierdista Nuevo Frente Popular de Francia ha dicho que presentará una moción de censura si Barnier intenta forzar la aprobación del presupuesto, por lo que el gobierno podría necesitar hacer concesiones al partido de extrema derecha Agrupación Nacional para aprobar la moción.
Hacerlo «podría decirse que sería un alivio dada la prima de alto riesgo inherente a los activos franceses», continuaron los estrategas de Barclays, lo que podría aumentar el diferencial (la diferencia en el rendimiento entre dos bonos) entre la deuda pública alemana y francesa desde alrededor de 84 puntos básicos. actualmente a su rango de 70 a 75 puntos básicos de los últimos meses. Esto probablemente impulsaría el índice bursátil CAC entre un 2% y un 3%, dijeron.
Sin embargo, si el gobierno cae, ese diferencial podría ampliarse a 100 puntos básicos y hacer caer el CAC entre un 4% y un 5%, advirtieron, y «los vigilantes de los bonos probablemente intervendrían en caso de que no se forme un gobierno estable» o si el el presupuesto no se aprueba.
El término «vigilantes de los bonos» se refiere a los inversores del mercado de bonos que protestan contra la política monetaria o fiscal que no les gusta vendiendo bonos, aumentando así los costos de endeudamiento para el gobierno.
Esto se produce después de que los costos de endeudamiento de Francia se igualaran con los de Grecia por primera vez desde que se tiene registro esta semana. El hecho de que los inversores exijan el mismo interés por tener bonos franceses que por los de la históricamente inestable Grecia -que ha promulgado amplias reformas favorables al mercado desde la crisis de deuda soberana de finales de la década de 2000- fue visto como un hito importante.
La prima de riesgo francesa ya había aumentado en el período previo a sus elecciones de verano, con el espectro de una victoria absoluta de la extrema derecha o la izquierda provocando nervios sobre una política fiscal populista que podría no abordar las preocupaciones sobre la deuda.
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Rendimiento del índice CAC 40.
Más allá del debate presupuestario a corto plazo, Barclays encontró que la asimetría del riesgo a mediano plazo «no era muy grande» para los mercados franceses, y que «las preocupaciones sobre la inestabilidad política y la trayectoria fiscal a largo plazo pueden persistir».
Barclays dijo que, sin embargo, cualquier impacto en cadena en la zona del euro será limitado.
Jane Foley, estratega cambiaria senior de Rabobank, no está convencida.
«Existe el riesgo de que un empeoramiento de los resultados políticos y presupuestarios en Francia pueda provocar un contagio a través de la zona del euro. Esto se reflejaría en un aumento de los rendimientos de los bonos y en una economía más débil. [euro]», dijo en una nota el jueves.
«Este riesgo depende de la estabilidad presupuestaria y política en otras partes de la región. La situación de deuda y déficit de Alemania está en mejor forma. Dicho esto, el país enfrenta graves problemas estructurales que pueden requerir más inversión gubernamental. También existe la perspectiva de una elecciones anticipadas a principios del próximo año, cuyo resultado podría determinar si se levanta el freno de la deuda del país».
«Mientras tanto, la zona euro carece de un liderazgo fuerte tanto en Alemania como en Francia», añadió Foley.
— Holly Ellyatt de CNBC contribuyó a esta historia.
