Un camarógrafo toma imágenes de vídeo de un índice bursátil que muestra el índice bursátil de referencia de Corea del Sur (izq.) después de una ceremonia de celebración de la apertura de Año Nuevo del mercado de valores de Corea del Sur en la Bolsa de Corea de Seúl el 2 de enero de 2023. (Foto de Jung Yeon -je / AFP) (Foto de JUNG YEON-JE/AFP vía Getty Images)
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Los analistas a menudo consideran que el mercado de valores de Corea del Sur, a pesar de ser el hogar de la cuarta economía más grande de Asia, está infravalorado, lo que lleva a lo que a veces se conoce como el «descuento de Corea».
Los datos de la Bolsa de Corea mostraron que el Kospi El índice de referencia en su conjunto tiene una relación precio-valor contable de 0,92 y su relación precio-beneficio se situó en 18,93. Una relación precio-valor contable mide si el precio de las acciones de una empresa está infravalorado, y un número inferior a 1 indica que las acciones pueden estar por debajo del valor razonable.
El «descuento de Corea» se refiere a una tendencia de los inversores a asignar valoraciones más bajas a los valores surcoreanos o a soportar una prima de riesgo inflada, explicó Vikas Pershad, gestor de cartera de acciones asiáticas.
Para los inversores que suscriben la idea de que los precios gravitarán hacia el valor razonable, un mercado infravalorado podría ser una gran oportunidad de inversión.
Pero puede que sea más complejo que eso.
Si las acciones continúan infravaloradas, lo que parece ser una compra de valor para los inversores podría convertirse rápidamente en la llamada trampa de valor, donde los inversores compran lo que parece ser una acción relativamente barata, sólo para que el precio de la acción siga cayendo o permanezca estancado. .
Entonces, ¿por qué existe el «descuento de Corea»?
Hay varias razones para esto, según Jiang Zhang, jefe de acciones de la firma de inversión First Plus Asset Management. Incluyen riesgos geopolíticos que involucran a Corea del Norte, gobierno corporativo, participación limitada de inversionistas extranjeros y, más notablemente, la administración o estructura corporativa de la compañía, dijo a CNBC.
desafío chaebol
En Corea del Sur, la mayoría de los pesos pesados del mercado son corporaciones llamadas «chaebols», grandes conglomerados globales de propiedad familiar que generalmente están controlados por la familia del fundador. Estos podrán estar formados por un grupo de empresas o por varios grupos de empresas.
Los chaebols notables incluyen pesos pesados del mercado como Samsung Electronics, LG, SK y Hyundai.
Los chaebols constituyen una gran parte de la economía de Corea del Sur. Un ejemplo de ello es Samsung y sus empresas afiliadas, que contribuyeron con el 22,4% del PIB de Corea del Sur en 2022.
Sin embargo, estas mismas empresas son parte de la razón detrás del fenómeno de descuento en Corea.
Los chaebols «a menudo tienen estructuras corporativas complejas que han resultado en una peor gobernanza, transparencia y derechos de los accionistas», dijo Jeremy Tan, director ejecutivo de Tiger Fund Management, el brazo de gestión de fondos de la correduría en línea Tiger Brokers.
Zhang señaló que bajo la estructura familiar de los chaebols, los inversores tienen poca influencia sobre la dirección estratégica de la empresa.
Destacó que los propietarios familiares, en virtud de tener una participación dominante en la empresa, pueden dedicarse a negocios que no están relacionados con el negocio principal o que generan pérdidas, lo que destruirá el valor para los accionistas.
Dilema de dividendos
Algunos inversores pueden adoptar la posición de que la falta de ganancias de capital es aceptable para su cartera porque planean mantener acciones para pagar dividendos.
Sin embargo, IHS Markit destacó en junio del año pasado que en Corea del Sur, la fecha ex dividendo es anterior a las fechas de anuncio de dividendos de las empresas.
Como tal, los accionistas de acciones de Corea del Sur enfrentan un conjunto único de riesgos y oportunidades, ya que se espera que mantengan sus acciones hasta la fecha ex dividendo sin saber cuánto dividendo se distribuirá.
La fecha ex dividendo se refiere a la fecha en que un inversor necesita poseer una acción para poder recibir el dividendo. Esto es diferente a las empresas en la mayoría de los otros mercados avanzados, que anuncian su pago de dividendos y la fecha ex dividendo antes de que pase la fecha ex dividendo.
Zhang también dijo que las empresas surcoreanas históricamente «no tienen la costumbre de devolver dinero al accionista porque consideran que el dinero es suyo, y no del accionista». Aquellos que sí lo hacen tienen una tasa promedio de pago de dividendos de alrededor del 15% al 20%, añadió.
En comparación, las empresas chinas y japonesas tienen una tasa de pago del 30% al 40%, mientras que las del sudeste asiático tienen una tasa del 40% al 50%, según Zhang.
¿Hundirse dinero o mantenerse alejado?
Ante tales desafíos, ¿deberían los inversores invertir su dinero en acciones de Corea del Sur, o deberían mantenerse alejados?
La mayoría de los analistas dicen que las acciones surcoreanas son atractivas para los inversores a largo plazo, siempre y cuando el país continúe con las reformas propuestas. La Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur afirmó este año que había logrado «progresos notables» en las reformas del mercado de capitales.
Los esfuerzos incluyen mejorar el acceso de los inversores extranjeros a los mercados de capital, mejorar las prácticas de distribución de dividendos e incluir divulgaciones en inglés.
Hebe Chen, analista de mercado de IG International, opina que el mercado surcoreano «sin duda merece más atención por parte de los inversores globales».
Si la reforma propuesta aumenta la accesibilidad a los inversores globales y resuelve los problemas corporativos, atraerá más atención a las acciones de Corea del Sur, dijo Chen, añadiendo que «con suerte, relegará el ‘descuento de Corea’ a la historia».
Sin embargo, defiende que antes de que cualquier cambio significativo entre en vigor, los inversores deberían tener más paciencia por el momento.
La inclusión de Corea del Sur en el índice MSCI World podría ser otro factor. Actualmente el país forma parte del índice MSCI Emerging Markets, pero ha manifestado interés en ser reconocido como un mercado desarrollado, lo que podría llevar a ser incluido en el índice MSCI World.
Los esfuerzos de las autoridades coreanas para promover la inversión son buenas señales, dijo Ryota Abe, economista del departamento de tesorería y mercados globales de Sumitomo Mitsui Banking Corporation.
«Si las autoridades continúan mejorando el entorno de inversión, las posibilidades de que el índice bursátil surcoreano se incluya en el [MSCI World Index] crecerá», afirmó.
Sin embargo, las mejoras llevarán mucho tiempo, señaló, y añadió que, de materializarse, se esperarían más entradas, lo que sería «óptimo» para el mercado surcoreano.
donde invertir
Sin embargo, no todos los sectores son iguales.
Si bien las empresas surcoreanas destacan en sectores como los semiconductores, la automoción y las finanzas, también hay otros puntos destacados.
Existen oportunidades prometedoras a largo plazo en sectores como la defensa, la cadena de suministro de baterías y la infraestructura, afirmó Pershad de M&G Investments.
Señaló que «el fortalecimiento de las asociaciones entre Corea del Sur y los países de Asia occidental, particularmente Arabia Saudita, está creando oportunidades de inversión adicionales».
Zhang, de First Plus, dijo que los inversores deberían buscar empresas de pequeña y mediana capitalización que estén sujetas a menos influencia familiar, que estén mejor posicionadas para el cambio en el gobierno corporativo y abiertas a una política de retorno para los accionistas más amigable.
Por otro lado, las empresas de gran capitalización que tienen una amplia influencia familiar pueden no estar dispuestas a cambiar el status quo existente.
Zhang sugirió buscar empresas de pequeña y mediana capitalización que tengan «exposición global, un modelo de negocio probado, ingresos consistentes y crecimiento de ganancias».
Cuando la economía global pase al modo de recuperación, dijo, estas empresas podrán capitalizar fácilmente las oportunidades más amplias. Estas empresas también tienen una mayor probabilidad de realizar pagos generosos, añadió.
«En última instancia, los inversores se verán recompensados con atractivos rendimientos de dividendos y una apreciación del precio de las acciones».