Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE. UU., durante una conferencia de prensa posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en Washington, DC, EE. UU., el miércoles 17 de septiembre de 2025.
Kent Nishimura | Bloomberg | Imágenes falsas
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sugirió el martes que el banco central se está acercando a un punto en el que dejará de reducir el tamaño de sus tenencias de bonos y brindó algunos indicios de que se prevén más recortes de las tasas de interés.
En su discurso en la conferencia de la Asociación Nacional de Economía Empresarial en Filadelfia, Powell presentó una disertación sobre la situación de la Reserva Federal con respecto al «ajuste cuantitativo», o el esfuerzo por reducir los más de 6 billones de dólares en valores que tiene en su balance.
Si bien no proporcionó una fecha específica sobre cuándo terminará el programa, dijo que hay indicios de que la Reserva Federal se está acercando a su objetivo de tener reservas «amplias» disponibles para los bancos.
«Nuestro plan declarado desde hace mucho tiempo es detener la liquidación del balance cuando las reservas estén algo por encima del nivel que consideramos consistente con condiciones de reservas amplias», dijo Powell en comentarios preparados. «Es posible que nos acerquemos a ese punto en los próximos meses y estamos monitoreando de cerca una amplia gama de indicadores para informar esta decisión».
En cuanto a las tasas de interés, el jefe del banco central no proporcionó orientación específica sobre una trayectoria a la baja, pero los comentarios sobre la debilidad en el mercado laboral indicaron que la flexibilización está firmemente sobre la mesa, como esperan los mercados financieros.
«Si avanzamos demasiado rápido, entonces podemos dejar el trabajo de la inflación sin terminar y tener que regresar más tarde y terminarlo. Si avanzamos demasiado lento, puede haber pérdidas innecesarias, pérdidas dolorosas, en el mercado laboral. Así que estamos en la difícil situación de equilibrar esas dos cosas», dijo.
«Los datos que obtuvimos justo después de la reunión de julio mostraron que… el mercado laboral en realidad se ha debilitado considerablemente y nos coloca en una situación en la que los dos riesgos están más cerca de estar en equilibrio», añadió Powell.
Otros funcionarios de la Fed han dicho recientemente que la caída del mercado laboral está tomando prioridad en su pensamiento, lo que lleva a la probabilidad de recortes adicionales de las tasas en el futuro.
Matemáticas del balance
Powell, sin embargo, centró la mayor parte de su discurso en las tenencias de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de la Reserva Federal.
Aunque las cuestiones sobre los balances están en la maleza de la política monetaria, son importantes para los mercados financieros.
Cuando las condiciones financieras son difíciles, la Reserva Federal busca reservas «abundantes» para que los bancos tengan acceso a liquidez y puedan mantener la economía en funcionamiento. A medida que las condiciones cambian, la Reserva Federal apunta a reservas «amplias», un paso hacia abajo que evite que demasiado capital fluya por el sistema.
Durante la pandemia de Covid, el banco central había comprado agresivamente bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas, aumentando el balance a cerca de 9 billones de dólares.
Desde mediados de 2022, la Reserva Federal ha ido permitiendo gradualmente que los ingresos que vencen de esos valores se retiren del balance, endureciendo efectivamente un pilar de la política monetaria. La pregunta era hasta dónde debía llegar la Reserva Federal, y los comentarios de Powell indican que el fin está cerca.
Señaló que «han comenzado a surgir algunas señales de que las condiciones de liquidez se están endureciendo gradualmente» y podrían estar indicando que reducir aún más las reservas obstaculizaría el crecimiento. Sin embargo, también dijo que la Reserva Federal no tiene planes de volver al tamaño de su balance anterior a Covid, que se acercaba a los 4 billones de dólares.
En una cuestión relacionada, Powell señaló su preocupación por el hecho de que la Reserva Federal siga pagando intereses sobre las reservas bancarias.
La Reserva Federal normalmente remite los intereses que gana por sus tenencias al fondo general del Tesoro. Sin embargo, debido a que tuvo que aumentar las tasas de interés tan rápidamente para controlar la inflación, ha experimentado pérdidas operativas. Líderes del Congreso como el senador Ted Cruz, republicano por Texas, han sugerido poner fin a los pagos de reservas.
Sin embargo, Powell dijo que eso sería un error y obstaculizaría la capacidad de la Reserva Federal para llevar a cabo políticas.
«Si bien nuestros ingresos netos por intereses han sido temporalmente negativos debido al rápido aumento de las tasas oficiales para controlar la inflación, esto es muy inusual. Nuestros ingresos netos pronto volverán a ser positivos, como ha sido típicamente a lo largo de nuestra historia», dijo. «Si se eliminara nuestra capacidad de pagar intereses sobre las reservas y otros pasivos, la Reserva Federal perdería el control sobre las tasas».
Opiniones sobre la economía
En cuanto a la cuestión más amplia de las tasas de interés, Powell en general se apegó al guión reciente, es decir, que a las autoridades les preocupa que el mercado laboral se esté ajustando y distorsionando el equilibrio de riesgos entre empleo e inflación.
«Si bien la tasa de desempleo se mantuvo baja hasta agosto, el aumento de las nóminas se ha desacelerado marcadamente, probablemente en parte debido a una disminución en el crecimiento de la fuerza laboral debido a una menor inmigración y participación de la fuerza laboral», dijo. «En este mercado laboral menos dinámico y algo más débil, los riesgos a la baja para el empleo parecen haber aumentado».
Powell señaló que el Comité Federal de Mercado Abierto respondió en septiembre a la situación con una reducción de un cuarto de punto porcentual en la tasa de los fondos federales. Si bien los mercados esperan firmemente dos recortes más este año, y varios funcionarios de la Fed han respaldado recientemente esa opinión, Powell no se comprometió.
«No existe un camino libre de riesgos para la política mientras navegamos por la tensión entre nuestros objetivos de empleo e inflación», dijo.
La Reserva Federal se ha visto un tanto obstaculizada por el cierre del gobierno y el impacto que ha tenido en la publicación de datos económicos. Las autoridades se basan en métricas como el informe de nóminas no agrícolas, las ventas minoristas y varios índices de precios para tomar sus decisiones.
Powell dijo que la Reserva Federal continúa analizando las condiciones basándose en los datos disponibles.
«Basándonos en los datos que tenemos, es justo decir que las perspectivas de empleo e inflación no parecen haber cambiado mucho desde nuestra reunión de septiembre hace cuatro semanas», dijo Powell. «Sin embargo, los datos disponibles antes del cierre muestran que el crecimiento de la actividad económica puede estar en una trayectoria algo más firme de lo esperado».
La Oficina de Estadísticas Laborales ha dicho que ha llamado a los trabajadores para que preparen el informe mensual del índice de precios al consumidor, que se publicará la próxima semana.
Powell dijo que los datos disponibles han mostrado que los precios de los bienes han aumentado, en gran medida en función de los aranceles más que de las presiones inflacionarias subyacentes.
